航天电器(002025.SZ)中报点评 

业绩下滑超出市场预期 

前两个季度公司共实现营业收入1.66亿元，同比减少5.78%。其中2季度单季公司实现营收8539.19万元，这其中包括了6月起新纳入报表的林泉电机所带来的3078.49万元电机产品的销售收入。如果剔除该部分收入，则2季度公司营收实际同比下降32.12%，前两个季度总营收下降23.30%。上半年公司按可比口径计算的营业利润和净利润分别同比下降26.95%和31.24%。实现每股收益0.29元。

报告期内公司期间费用的表现依然优秀，营业费用、管理费用绝对额同比减少36.97%和37.59%，使得公司期间费率同比下降10.69个百分点，部分抵消了公司营收下降的不利影响。

下游需求周期性下降的影响开始显现 

除了新纳入报表的电机产品外，上半年公司各主要产品的销售均出现不同程度的下滑，其中营收贡献达到80%的继电器和连接器的销售分别同比下降了27.25%和19.65%。在销售规模减小的同时产品的盈利能力也出现下滑，继电器、连接器的毛利率同比减少了6.73和11.84百分点。加之，毛利率较低的电机产品纳入报表，使得公司的综合毛利率由去年同期64.48%下降到52.13%。

分析公司主要产品继电器和连接器销售情况大幅恶化的原因在于这两项产品的主要客户是军方。军方的需求经过前几年的大幅增长后，07、08年起逐步进入一个周期性回落的阶段，公司产品的销售不可避免的受到较大影响。这一影响持续的时间目前还不清楚。不过，从公司对前三季度经营业绩发布同比下降幅度小于30%的业绩预降公告来看，这一影响至少在年内将难以消除。

由于需求减弱，加之国家推动国防科技工业向社会资本开发，越来越多的民口企业介入到军品科研领域，军工电子元器件行业的竞争愈发激烈，预期公司继电器和连接器产品的毛利率将逐步走低。而本期新纳入报表的林泉电机6月份刚开始运营，其当期销售的产品来自于股东林泉电机厂投入的已售产品，毛利率较低。随着林泉电机经营正常化后，消化掉这部分前期成本后，电机产品的毛利率将会逐步上升。不过，由于短期内其销售规模仍有限，因此对公司整体毛利水平贡献不大。

短期增长全赖增发项目 

公司定向增发2100万股，募集资金用于对子公司苏州华旃航天电器有限公司进行增资和设立贵州林泉航天电机(集团)有限公司两个项目。林泉电机已于6月合并报表，下半年开始就将贡献利润，预计全年收入将超过1亿元，净利润约3000万元。08年林泉电机的销售收入将达到3亿元以上，净利润达8000万元以上。

苏州华旃是公司的民品生产基地，目前主要生产通信交通用连接器。预计将于下半年投产，全年有望实现盈亏平衡。预计08年开始贡献利润，实现1亿元以上的收入。

投资建议 

预计07、08年公司每股收益分别达到0.51和0.7元。以目前27元的股价计，公司股票07、08 年的动态市盈率分别为53倍和38.6倍，处于合理水平，给予“持有”的投资评级。

2007年11月28日  全景网-《证券时报》

本报讯近日，航天电器（002025）控股子公司贵州航天林泉电机有限公司在贵阳市与自然人迟广林、欧德书签署《合作协议》，拟在北京市投资组建北京航天林泉设备有限公司。合资公司注册资本为8000万元，其中贵州林泉以现金方式出资4500万元，占注册资本的56.25%；迟广林以经评估的“复式永磁电机抽油机”专利技术作价出资3200万，占注册资本的40%，欧德书以现金方式出资300万元，占合资公司注册资本的3.75%。 

合资公司成立后将主要从事复式永磁电机抽油机、复式永磁电机的研制、生产和销售。复式永磁电机抽油机主要应用于石油行业，该产品由复式永磁电机、电机支架、柔性传输及固定配重组成，具有能效比高、输出扭矩大、能源消耗少、制造成本低等特点。 

据公告，迟广林拥有的“复式永磁电机抽油机”专利技术评估价值为1亿元，其中3200万元计入合资公司注册资本，超过部分作为合资公司的负债挂账；今后增资时按比例将该负债分别转作迟广林的出资，若不增资，迟广林分红比例仍不变。当合资公司注册资本达到2.5亿元以后，按各股东实际增资金额重新计算所占注册资本比例。 

航天电器认为，研发、生产复式永磁电机抽油机、复式永磁电机等节能型石油装备，符合国家产业政策，产品需求量大，市场前景较好。通过投资组建专业化经营的合资公司，凭借先进的专利技术，公司快速切入能源装备制造领域，进一步拓展业务发展空间和产品应用领域，培育新的经济增长点。