航天晨光(600501.SH)中报点评 

营业利润靠投资收益支撑 

07年中期，公司主营业务收入同比增长9.02%，营业利润按照可比口径同比下降15.34%，净利润也因此小幅下滑8.60%。公司产品综合毛利率达到23.65%，较去年同期提高1.3个百分点，如果考虑会计准则调整的因素，提高将更为明显。

公司营业利润下降可归咎于期内管理费用和财务费用的增长。报告期内，根据新会计准则口径统计的管理费用与去年同期基本相当。如将新会计准则下资产减值损失628万元加回已使统计口径尽量一致，则上半年公司的管理费用同比至少超出619万元。而当期公司的财务费用由于年内央行持续加息同比多支出515万元，增幅达到44.66%，远超过营业收入的增速。正是这两项因素，将公司营业收入的增长全部抹掉。鉴于公司应收帐款一直居高不下，预计年底仍有较大金额的资产减值损失。而二季度公司已开始用增发募集的资金偿还部分银行借款，财务费用高增长的情况应不会持续。这两项因素正负相抵，预计全年公司的期间费率将保持在中期的水平上。

由于期间费率的增长，加之公司收入确认高峰期集中在四季度，延续去年中期的情况，公司中报的营业利润主要靠投资收益来支撑。公司投资收益的主要来源是参股34%的航天汽车公司。航天汽车当期实现净利润4271.15万元，给公司带来投资收益1452.19万元，贡献了公司95.50%的净利润。

艺术制像业务表现突出 

今年上半年，公司各项产品、业务的经营表现相对比较平稳。专用汽车、波纹管、压力容器都实现个位数的销售增长，产品毛利率也与去年同期基本持平。艺术制像产品表现突出，呈现良好的成长势头，报告期内实现销售1885.41万元，同比大幅增长101.51%。同时，产品毛利率也有显著的改善，由去年同期的-5.85％提升到20.74%。只有掘进机产品的销售出现倒退，同比下滑19.73%。由于艺术制像和掘进机产品在公司总营收中比重仍小，因此它们的经营变化对公司总体业绩表现还不足以产品显著影响。

值得注意的是上半年公司出口情况不甚理想，出口额仅实现768万美元，同比减少45.78%，具体原因有待进一步跟踪。