上海实业联合集团股份有限公司于2006年4月13日停牌进入股改程序，按10送3支付对价，并承诺将上实控股旗下附属企业持有的杭州青春宝股权适时和采用市场公允价格转让或注入上实联合。

上海联合将于2006年6月1日正式复牌，股票名称变更为G上实，但在即将于6月召开的2005年度股东大会上，公司将正式更名为“上实医药”。一个真正的超级医药公司就要启航了。

目前上实联合作为上实集团打造医药产业唯一平台的战略已非常清晰了，公司的医药架构主要分为中药事业部、化学药事业部、生物制药事业部和医疗器械事业部，其中，中药事业部占据了70%左右的份额：

中药事业部：正大青春宝、胡庆余堂、胡庆余堂国药号、厦门中药、辽宁好护士。
　　化学药事业部：常州药业、赤峰蒙欣、赤峰艾克、长城药业。
　　生物制药事业部：广东天普、深圳康泰。
　　医疗器械事业部：上海医疗器械股份有限公司。
　　上实医药究竟价值如何，下面在不考虑成长性的情况下，通过与上市公司类比，看一看其核心企业保守静态的估值。
　　一、 正大青春宝+胡庆余堂。

这是青春宝集团的核心，它们的盈利，基面代表了青春宝集团的盈利水平。“青春宝”、“胡庆余堂”均是中国驰名商标，一个企业，拥有两个驰名商标，在全国还是绝无仅有的，胡庆余堂的“全国重点文物保护单位”在中药界也独此一家，“青春宝”还是2005中国200著名品牌中5家医药品牌之一。所以，拿正大青春宝+胡庆余堂与云南白药、同仁堂、东阿阿胶对比是没有什么谦让的。青春宝集团的盈利水平与这几家企业是处于一个级别的。云南白药、同仁堂、东阿阿胶05年的利润总额分别是2.7亿、4.6亿、1.7亿，青春宝集团是2.6亿。云南白药、同仁堂、东阿阿胶的市值分别是91亿、68亿、36亿。（东阿阿胶假定股改10送2.5），非常保守地给正大青春宝+胡庆余堂估值46亿（取云南白药的一半），摊到“上实医药”上大约25亿。
　　二、 厦门中药。

公司与片仔癀类似。厦门中药的经营性净利大约三四千万，片仔癀8000多万。片仔癀市值约28亿，厦门中药保守取其中1/3为9.3亿，摊到“上实医药”上5.7亿。
　　三、 常州药业。

这是位于化学工业前30位的企业，“心血管专家”。与恒瑞医药类比。05年，恒瑞医药的利润总额是2亿多，常药是1亿多。目前恒瑞医药的市值是54.6亿（已考虑股改10送2.5），常药保守取其1/3，为18.2亿，摊到“上实医药”上是10亿。
　　四、 上海医疗器械股份有限公司。

尽管该公司06年一季度业绩增长很大，从谨慎角度，我们还不能简单认为全年就是*4。这里仍以05年全年4000多万的利润，给上实持有的德尔格估值2个亿。再对照新华医疗和万东医疗，保守地给上海医疗器械股份有限公司的其他资产估值4个亿。最终，上海医疗器械股份有限公司的保守估值为6亿。
　　五、 给上实医药手中的广东天普、深圳康泰股权各估价两个亿，合计4亿元。
　　忽略其他一切资产和负债。
　　综上所述，在不考虑成长性的情况下，上实医药的静态估值为50亿元。合每股大约16.8元。

上面只是静态的保守估值。重啤为何大涨，本身资产质量并不好的华神集团、岳阳兴长、西藏药业为什么涨，不就是预期嘛。虽然上面给厦门中药、常州药业、天普药业估了值，但并未考虑其重磅的东西。如，按厦门中药的巨大潜力，超过片仔癀是很有可能的。
　　上实医药还是小盘股，未来的增长空间还巨大。相比复星医药，同样增加1个亿的利润，上实医药能增加每股收益3毛，而复星只能增加1毛，两者目前医药制造方面无论是规模还是利润，上实医药远强于复星，目前复星医药的总市值近50亿了。
　　下面任何一项业务的突破，对上实医药来说都是其业绩与规模上台阶的动力，也是其股价上台阶的不竭动力。
　　一、 青春宝走出浙江，走向全国。
　　二、 凯力康做到10亿以上。
　　三、 常药TNF发力。
　　四、 厦门中药现代化项目进展顺利。销售达到6亿元。
　　五、 医械股份的整合。预期装入上实旗下优质资产，预期与国外大公司全作，预期旗下现有资产高成长。
　　六、 上实集团拿下三九，三九进入上实医药。
　　七、 拥有H101重磅产品的三维生物进入上实医药。
　　可以说，上述几项成功的可能性非常大。
　　那么，上实医药是什么呢？
　　是国内优质医药公司的魔鬼组合。

一、基本情况：

上实联合为完成从一个毛纺织企业向医药控股集团的的转型，上实控股付出了很大的努力。
　　早在2003年5月，上实通过全资附属公司上实YKB购入上实联合前五大股东所持有的上实联合非流通股份，合计占上实联合已发行股本的56.63％，总交易金额约为8.17亿港元。交易完成后，上实控股成为上实联合的控股母公司；同年9月，上实控股进一步对在香港创业板上市的子公司上实医药(8018.HK)进行全部流通股回购，并将上实医药完全私有化。该私有化所花费的资金约5.18亿港元。
　　2005年4月，上实联合将传统毛纺业务正式退出，将该部分的相关资产转让给上实控股。而这也标志上实联合已经完全剥离了毛纺织资产。
　　2005年公司相继控股了上海云湖医药、上海医疗器械股份公司等，逐步吸收优质的医药资产。2005年又剥离超市业务，置换入厦门中药厂、好护士药业、胡庆余堂等医药资产则表明，公司已成为一个单一投资及经营医药产业的上市公司，主营业务更加清晰。上实联合已经基本完成了向纯医药控股集团的转型。

二、公司母公司情况分析：

　　2005年底，在沪召开的科教兴市自主创新成果新闻发布会上，传出轰动全国医药界的新闻：上海实业集团旗下企业研发的 H101、凯力康、 TNF 3个新药，近日获得了国家食品药品监督管理局颁发的国家一类新药批准证书。
　　一次获批 3个拥有自主知识产权的国家一类新药，史无前例。上海实业集团就此成为我国拥有最多国家一类新药的企业。而2003年至2005年上半年，国家食品药品监管局批准的一类新药总共才25个。更令人振奋的是，这3个新药已迅速进入市场，预计2006年国内销售额将达 1.3亿元，后年将超10亿元。
　　上海实业是一家主要从事投资和资产经营的企业集团，却出乎意料地在 10个春秋拿下 3个国家一类新药，在国内创下奇迹。刚刚获得国家一类新药证书的上海实业3个新药，均瞄准国内高发病症进行研制开发。
　　据保守估计，2006年H101国内销售额可达3000万元人民币，07年将翻数倍；凯力康2006年国内销售额将超过5000万元人民币，以后年销售额将达10亿元人民币以上；TNF2006年国内销售额将超5000万元人民币，以后将年均增长 25％～50％。
　　所谓一类新药，指的是自主创新研制并拥有自主知识产权的药品。生物医药产业近年来迅猛发展， 2004年全球生物医药市场规模 5500亿美元；去年我国生物医药销售额 3500亿元人民币，年增幅 28％，已成为全球生物医药销售增长最快的市场之一。然而，我国企业自主研制的一类新药却少得可怜。新中国建立至 2000年底的 51年间，我国研制的一类新药总共只有 65个。
　　研制开发一类新药谈何容易？在国外，一个新药的投入平均数亿美元，研发时间5年至8年。在我国，开发一类新药的投入也得数千万乃至数亿元人民币，时间七八年到十多年不等。
    2005年，上实联合最大的动作莫过于与上实集团旗下的H股公司上实控股进行资产置换。6月，上实联合推出资产置换方案，以旗下商务网络公司全部股权和所持联华超市21.1％股权作价4.33亿元，与上实控股旗下厦门中药61％股权、辽宁好护士药业55％股权、杭州胡庆余堂药业51％股权以及胡庆余堂国药29％股权总价值4.45亿元进行置换。　　
　　此次整合的结果是，上实联合医药资产进一步扩充，经营规模进一步放大。有理由相信，整合后的上实联合其医药产业实力可与国内一流医药企业媲美。而最近上实集团宣布凯力康、H101和TNF3等三个国家一类新药获得批准，无疑将大大提升上实集团及上实联合在医药行业的地位。（待续。。。）

三、公司控股子公司情况分析：

1、上实联合持股55.75%的常州药业旗下的常州制药。

　　常州药业为化学药品制造企业。含两大部份，医药工业和医药商业。其2005年的销售收入10.8亿元，工业占4亿多，商业6亿多。工业部份主要有三个企业：常州制药厂、常州九鼎制药有限公司、常州延申生物技术有限公司。常州制药厂无疑是常州药业的拳头企业，是国家医药行业的骨干企业、国家定点心血管药物研制、生产基地。公司的产品商标“常药”为中国名牌商标。公司常年生产十余种原料药及针剂、片剂共130多个品种，主要产品涉及心血管类、解热镇痛类、维生素类、抗生素类药物。所生产的心血管类药物在国内市场占有率遥遥领先。目前公司在研新品有：重组胰生定多肽，他汀类化合物，福辛普利及其片剂，复方替米沙坦片，福又多软胶囊等。其中即将投入生产的国家一类新药（抗肿瘤药重组改构人肿瘤坏死因子rh-TNF a D3a）被上海实业集团有限公司评为重大科技成果奖，并获省政府专项基金，其市场前景广阔。公司将在新药的研发和生产上加大资金和人员的投入。每年用于技术研究开发的费用达销售收入的8％以上，从而保证了公司未来发展的可持续性。
　　常州制药厂2005年的情况：利润总额100,25万元，同比增长70.70%，从利润总额数据看，与化学药类上市公司对比，低于恒瑞医药（22506万元），双鹤药业（25239万元），与康美药业持平（11017万元），与白云山持平（10423万元），高于现代制药（8116万元）。2005年在全国化学医药工业重点企业排名中，销售收入排名第64位，利润总额排名第25位。
　　常州制药厂2006年一季度继续高增长。完成销售收入10321万元，利润总额3024万元，利润排名第22位。从利润总额数据看，与化学药类上市公司对比，低于恒瑞医药（7887万元），双鹤药业（6708万元），略高于现代制药（3000万元），高于白云山（2600万元），康美药业（2514万元）。
　　顺便提一下，常州药业旗下的常州药业延申生物技术有限公司2006年一季度完成利润总额 871万元，利润在全国化学医药工业重点企业排名中列第69位。可以说，常州药业抵上半个恒瑞医药是一点也不过份的。

2、厦门中药厂有限公司。
　　厦门中药有6个中药保护品种，其中八宝丹和新癀片相当看好，目前新癀片是个销售近亿的品种，八宝丹含金量如何，看看其是与片仔癀一样的四个能使用天然麝香的中药品种就知不凡了。别看现在厦门中药的收入只有1亿多（10年前的云南白药也只有几千万，03年片仔癀的收入也只有2个亿），其盈利能力相当不错，并且厦门中药将来也能做得很大。上实控股接手后，厦门中药的利润出现了两年惊人的增长，05年由于搬迁的原因，估计由于费用大幅增长而造成利润大幅下降，06年还有继续下降可能，这是特殊原因下的下降，产品的盈利能力并未降低，估计06年是其利润的低谷，随着07年新厂的使用，收入在几年后会从目前的1亿多达到6个亿，厦门中药的盈利能力本来就不错，04年的销售净利率超过30%，比片仔癀好，随着销售收入的增长，利润也将快速增长。
　　厦门中药05年销售收入当在1.2到1.5亿之间，利润总额为3500万元，若以33%的所得税计（可能实际上比这要低），净利润在2350万元左右。02年到05年厦门中药的销售收入和净利润如下（05年的销售收入姑且估算为1.35亿，02年到04年的数据是准确的）。
　　

┌────────┬────┬────┬────┬────┐
｜财务指标(单位)     2002　    2003    2004     2005
├────────┼────┼────┼────┼────┤
｜ 收入(万元)    ｜ 7757      9984    12430    13500
｜净利润(万元)       594      2257     4822    2350
　　
　　与片仔癀比较
　　
┌────────┬────┬────┬────┬────┐
｜   销售净利率      2003     2004    2005     平均
├────────┼────┼────┼────┼────┤
｜ 厦门中药      ｜ 22.6%    38.8%    17.4%    26.3%
｜ 片仔癀       ｜  28.3%    16.4%    20.6%    21.8%
　　
　　由于没有其他数据，这里只比较了销售净利率，上实接手后这三年，厦门中药的销售净利率达到26.3%，比片仔癀好。云百药没有可复制性，片仔癀没有可复制性，八宝丹和新癀片同样没有可复制性。厦门中药非常值得看好。　　
　　厦门中药的新癀片已是亿元级品种,而八宝丹、肾舒颗粒等产品也很有希望销售上亿,
　　八宝丹,新癀片在东南亚华人圈子有很好的口碑,这两个品种只要复制云南白药和片仔癀的方式,也有机会做得非常大,随着厦门中药制剂现代化项目一期的完成,厦门中药销售收入在几年之内做到6亿元是完全可以预期的,其销售净利率一般在25%到30%,甚至在30%以上,按此估算,6亿元的销售收入能为上实医药贡献9000万到1.1亿的净利润,按现有股本,合每股收益0.3元到0.37元.
　　厦门中药还有一个长远目标,中药制剂现代化项目二三期完成后产值达20亿元,成为福建省最大的医药生产基地.这些起码是十年后的事了,就不去预期了.
　　从片仔癀看其价值得到极大的发掘,还在底部未动的厦门中药能轻易放过吗?

3、青春宝药业。

公司是一个稳定发展的中药保健品生产企业。2004年实现收入13亿元，净利润2.71亿元，净资产4亿多元。公司的中药注射剂增长较快，并拥有2个上亿品种。未来，公司会继续保持在中药注射剂方面的优势，陆续推出新产品。我们预计，青春宝未来可以保持利润10%左右的增长。
　　青春宝的年净利润2亿多元，约占上实控股医药部分实现净利润的2/3。如果青春宝的55%股权转让给上实联合，在没有股权摊销的情况下，其对上实联合每股收益的贡献将约为0.32元/股。正是由于青春宝是一块非常优质的医药资产，故其转让价格与摊销年限是关系到上实联合收购青春宝药业后盈利提高幅度的关键因素。　

4、胡庆余堂药业。
　　自清末以来，中国中医药界有句行话：“北有同仁堂，南有庆余堂”。看看同仁堂做为老字号的品牌效应以及其股价的长牛走势，胡庆余堂似乎养在深闺人不知。胡庆余堂药业从1999年国有企业改制以后取得增长较快。目前已拥有上亿品种1个，接近亿元品种1个，其潜在的品牌价值是上实联合又一宝贵的财富和利润想象空间。
5、好护士药业。

　　公司通过吸纳上海实业的境外资本，获得了企业发展的资本金，实力大为增强，中药现代化系统工程建设有了实质性进展。2005年，该公司投资545万元开发了中药抗癌新药―蜂蛇胶囊。目前，该项目已完成技术转让，并已委托上海市龙华医院、浙江省中医学院附属医院、陕西省中医学院附属医院、浙江省中医研究院附属医院、陕西省中医研究院附属医院进行临床。计划2006年10月取得新药证书及药品生产许可证正式投产。 　　
　　中药抗癌新药―蜂蛇胶囊是由中国医科大学生物技术研究所和辽宁好护士药业集团联合开发的。该产品主治：中晚期乳腺癌、胃癌、大肠癌，症见肿块坚硬疼痛，脘腹胀满，下利脓血，舌紫暗或瘀点、瘀斑、苔黄，脉细数或涩者之气滞血瘀症肿瘤的治疗。源自辽宁省人民医院和辽宁省肿瘤医院的医院制剂，临床证实疗效确切，在剂型上一改沿用多年汤剂，经处方优化、工艺考察等一系列工作开发成为六类中药新药--蜂蛇胶囊。该项目完投产后年可增加产值8500万元。

6、上海三维生物技术有限公司。

上实控股持有70.4％权益。三维生物技术生产的赛格力注射液，是癌症化疗中的辅助药物，是由军事医学科学院研制的高科技基因工程产品，是应用重组DNA技术研制的重组人粒细胞集落刺激因子(rhG－CS　F　)，为国家重点新产品。我们预期上实集团控股70.4%的股权预期会置换入上实联合。

公司主要发展H100系列生物基因工程腺病毒用于肿瘤治疗，已成功开发三个具有自主知识产权的基因工程腺病毒治疗肿瘤的药物：H101、H102、和H103。H101（基因工程腺病毒注射液）是具有中国专利的国家创新药物，目前已完成III期临床试验，并获得新药证书。H103（溶瘤性重组腺病毒注射液）是具有国际专利和中国专利的国家创新药物，已进入I期临床试验阶段。H102具有国际专利和中国专利的国家创新药物，正处在临床前研究阶段。
　　H101（基因工程腺病毒注射液）是H100系列的第一个产品，系经过基因工程改造的溶瘤腺病毒。该病毒能够特异性地在P53基因变异的癌细胞中复制、包装及释放，最终导致癌细胞裂解。受染癌细胞裂解后释放出的H101病毒，可感染、裂解新的肿瘤细胞，从而达到对肿瘤的连续杀伤作用。H101在正常组织细胞中不能有效复制，因而无损伤作用。由于上述机理，H101能特异地杀伤癌细胞，避免了常规放疗、化疗等由于选择性差而引起的造血功能抑制、脱发、肝肾功能损害等不良反应。 I、II、III期临床试验结果表明，H101具有良好的安全性，并在头颈部肿瘤、肺癌、肠癌和软骨肉瘤等癌症的临床治疗上显示出了非常令人鼓舞的疗效.

7、广州天普公司。

以取尿研制药品为突破口的天普公司，经过7年多的艰苦努力，不仅在技术上逐步有新的突破，在经济上也取得丰厚的回报。公司从创建之初的500万元注册资金发展到现在拥有2亿元总资产。生物医药技术属高技术领域，附加值很高，市政府及科委对发展这一领域非常重视，并把该公司列为重点支持对象之一。

全国目前销售额过亿元的单一药物品种只有6个，天普公司的乌司他丁是其中一个，但新药“凯力康”才是天普公司眼中的主力军。作为治疗脑血管疾病的特效药，它的市场前景无可限量。中国仿制药太多，被世界认可的创新药物太少，而‘凯力康’是具有自主知识产权，具备中国专利和世界专利的药物，它填补了世界空白。

8、此外，上实控股还有控股100％的上海实业医药科技(集团)有限公司和控股48％的上海三维制药有限公司。预计这些优质的资产可能会逐渐装入到上实联合之中。

四、新药分析：
1、“ H101”是上海实业旗下上海三维生物技术有限公司研制的抗肿瘤生物基因药物―――重组人5型腺病毒注射液，主要用于治疗头颈部肿瘤，并对非小细胞肺癌、肠癌、软骨肉瘤等癌症具有明显疗效，是世界上首个以改造的病毒攻击肿瘤细胞、但不损害健康细胞的抗癌新药。

2、“凯力康”是上海实业控股的广东天普生化医药股份有限公司自行研发的化学药类国家一类新药―――人尿激肽原酶，主要用于治疗轻度至中度血栓性急性脑梗死。据悉，目前国外最好的治疗脑梗死的药物，只能在病人发病后 3小时内有效，而凯力康可延长至 48小时内有效。

Ⅲ期临床试验结果表明该药在脑梗塞的治疗中疗效显著，安全性高。治疗时间窗为现有国际公认溶栓药物的8倍以上，能明显改善神经功能与肢体的运动功能。凯力康的此项适应症已获得国家自主知识产权（人尿激肽原酶在制备治疗和预防脑梗塞药物中的应用，专利号：ZL02116783.4，PCT/CN03/00345），同时还申请了国际PCT专利。

　　凯力康相对于进口心血管药价格优势得以体现，将成为上实联合又一重要利润增长来源。由于我国老年化进程的加快，心血管作为疑难病症，其药品的需求将平稳增加，凯力康的市场前景可以期待。

3、“ TNF”是上海实业旗下常州药业股份有限公司和第二军医大学历时 10年联合研制成功的生物制品一类新药―――注射用重组人肿瘤坏死因子，主要用于恶性胸水、恶性淋巴瘤、乳腺癌、肾癌等恶性肿瘤的临床治疗，在直接杀伤肿瘤细胞的同时，还具有增强肌体抵抗力的作用。

4、归纳而言：

上实联合的10亿元级潜力品种：
　　广东天普：凯力康。
上实联合的亿元级品种及亿元级潜力品种：
　　胡庆余堂：胃复春片、铁皮枫斗晶。
　　常州药业：强力霉素、TNF。
　　广东天普：乌司他丁。
　　厦门中药：新癀片、八宝丹、肾舒颗粒。
　　好护士 ：乳癖消、蜂蛇胶囊。
正大青春宝的亿元级品种：

青春宝抗衰老片、青春宝美容胶囊、登峰参脉注射液、登峰丹参注射液。　　
5、上实联合旗下知名的成长性企业还有赤峰艾克、蒙欣药业、康泰生物。
　　
　　综上所述，不算凯力康和TNF，上实联合目前的药品制造业（不算医疗器械和医药商业）销售收入为13亿元到15亿元。在此基础上业绩能在每股收益0.4到0.5元的基础上保持平稳增长。正大青春宝的置入是众望所归，加上青春宝，药品制造的销售收入能到近30亿元的规模，业绩能在每股收益0.7到0.8元的基础上保持平稳增长；再加上凯力康和TNF，两三年后上实联合的药品制造销售收入能达到40亿元到50亿元的规模，虽然我们不知道两个一类新药的毛利率，但肯定不低（恒瑞医药的抗肿瘤药的毛利率高达89%，抗感染类药的毛利率高达82%），可以预见，07年以后上实联合的业绩肯定会爆炸性增长。如果再注入三维生物，成长还会更加惊人。从总的销售收入来看（加上医疗器械和医药商业），两三年以后公司的合并销售收入能达到60亿元到70亿元的水平。
　　这是目前公司的现有产品和新增的两个一类新药的情况。作为上实集团做大医药产业的平台，公司还有许多储备。上实集团具有强大的研发与创新能力，力争在3年至5年内确保已经研制的 40个品种完成临床试验，同时有30个至50个新药品种进入研发阶段 。正在研制的一类新药有2个。

（待续。。。）
五、业绩预判及发展前景：

若不算股权转让的投资收益，05年上实联合的每股收益可能在0.37元左右（实际是0.3525元），加上股权转让的投资收益，每股收益可能在0.50―0.55元之间（若对闽发的欠款全额计提，业绩只有4毛多，若闽发的计提冲回，业绩可能近0.6元）。06年两个一类新药就能产生收益，加上正大青春宝，每股收益当在0.8元以上（06年TNF和凯力康的销售收入至少在1亿元以上）。
　　07年业绩将爆炸性增长。若H101进入600607，三个一类新药销售收入将达10个亿，几种药的毛利率当很高，能贡献几个亿的毛利润，估计对600607的净利贡献也数以亿计，即使H101不进入600607，TNF和凯力康的销售收入也能超过8亿元。07年上实联合的每股收益可能达到1元―1.5元。
　　从0363.HK的角度看三个一类新药对600607的利润影响：由于600607的盘子远小于0363.HK，（600607只有3个亿，0363.HK接近10个亿），并且0363.HK　只是部分持有600607，新药对上实联合的利润影响远远大于对上实控股的影响，上实控股股价对消息的反应就如此剧烈（几天上涨十几个百分点），上实联合更应大幅上涨才合理。
　　为简单起见，先假设三个药都属于600607。
　　0363在香港一般是15倍市盈率，如果三个一类新药使0363涨3元的话，说明预期能为0363增加0.2元的每股收益，0363大概的股本是10个亿，也就是增加利润2个亿，0363持股600607占57%，故三个新药大概能为600607增加3.5亿的净利，每股收益增加超过1元。
　　假若只有两个属于600607，假设每个药贡献的利润相等（实际上凯力康和TNF可能要超过80%），大概能为600607增加近2.1亿元的净利，增加每股收益约0.7元。
　　若以07年的业绩计，现价市盈率仅4-6倍，市净率不到0.9。

从公司发展前景看：上实联合是上实系打造医药航母的唯一平台，后期一定会得到集团的全力扶持。2005年度先后置入四家优质药企，又在股改时承诺置入正大青春宝，再是调整管理层，还有预期有三九医药优质资产的装入，上实联合正逐步担当起上实系整合医药产业的重任。增强自主创新能力，打造亚太地区有影响力且具有世界水平的研发中心，已成为上海实业医药产业发展的“灵魂”。

六、上实医药旗下公司与相关上市公司的比较。

1、常州药业与恒瑞医药。

常药业界称“心血管专家”，其目前的药品制造的销售收入大概近4亿元人币，医药商业大概7亿多人民币，净利润大约5千万元，加上TNF的预期，价值恒瑞医药的一半不过份吧，600276的市值是38亿元，取其一半是19亿元，上实联合占55%的份额，值10。45亿元，就取10亿元。
2、厦门中药与片仔癀。

主打品种新癀片、八宝丹与片仔癀一样都是中药保护品种，“八宝丹”是仍可用天然麝香的五种中药之一（除厦门八宝丹外，获准使用天然麝香的标记企业品种还包括：漳州片仔癀药业股份有限公司的片仔癀、北京同仁堂集团公司的安宫牛黄丸、上海雷允上药业有限公司和苏州雷允上药业有限公司的六神丸）。从前景看，几年后，厦门中药的销售收入会从目前的1。5亿元达到6亿元。片仔癀的销售收入大概2。3亿元，目前的市值是22。5亿，取其6成不过份吧，为13。5亿元，上实联合占61%为8。23亿元，就取8个亿。
3、好护士与羚锐股份。

好护士目前的年销售收入1。7亿，略低于600285。但加上中药抗癌新药蜂蛇胶囊的预期。取600285的市值不为过。大概6个亿。上实联合占55%为3。3亿，就取3亿。
4、康泰与科华生物。

收入占其一半，净利达到科华的八成，取其6成市值为7个亿，上实占28%为2个亿。
5、医疗器械股份与（万东医疗+新华医疗）。

销售收入占其八成，净利占其一半，市值只取其4成为4。8亿。　（别以为不值，贺利氏2000多万元的净值就转让了8000多万）
　　艾克、蒙欣的年销售加起来近2个亿。假定市值就2个亿。上实占1个亿。

上实联合旗下企业PK上市公司：
　　
　　青春宝（迟早会进入）PK同仁堂（收入不如，利润相当）；
　　
　　常州药业PK恒瑞医药（收入和利润均不如，前景更好）；
　　
　　厦门中药PK片仔癀（收入、利润略少，前景更好）；
　　
　　好护士PK羚锐股份（收入不如，利润相当，前景更好）；
　　
　　康泰生物PK科华生物（收入和利润均不如）；
　　
　　医疗器械PK万东医疗+新华医疗（收入和利润均大体相当）
　　
　　还有胡庆余堂、艾克、蒙欣PK？（不好比较）
　　
　　最后是高成长的广东天普，无论是中小板还是主板，还没有一家小型医药上市公司能与之相比。
　　
　　看看那些上市公司的市值，上实联合的市值（21亿）还不及一家片仔癀。（25亿）

七、几个问题的看法：
　　1)天普公司是不错,但早晚要独立上市,这个问题怎么解决?
　　2)参股的深圳深圳康泰公司利润好,但估计也有可能卖出?
　　3)青春宝进入上市公司高益价的方式,反而每年折算成利润并不多?
　　4)上实对每家药业公司实际就是出资,具体的经营都不管,也就是对每一家公司都没有真正的控制力,这或有怎样的风险呢?
    我们认为：
　　1、天普公司有可能去纳斯达克上市，这只是降低公司的控股比例，公司仍会相对控股。纳市的上市也许也会创造神话，会极大提升天普公司的价值，对于上实联合来说，利大于弊。
　　2、深圳康泰既有出让的可能，也有增持的可能。
　　3、青春宝的进入方式目前还是一个迷。如果适当溢价进入上市公司是可以接受的，如果过份高溢价，会遭到流通股东很大的压力。还有就是溢价部份的摊消方式对利润有较大的影响，按公司的通常做法采用30年摊消，对利润影响不大。
　　4、只要有有效的管理机制，让内行去经营可能还好些。大股东是香港上市公司，在信息披露和监督方面会更严格。可能无论是对下属企业的控制与管理，还是对股东的负责任情况，应该比内地上市公司做得好。就我了解的情况,607控股一个公司并不是只是出资,他的控制力非常强的,主要手段如派副总\财务总监等等,基本上财务总监都是607要派过去的,我个人觉得这样的思路比较好,经营沿用原有的管理层比较熟悉情况,上实要做的就是在监控财权的基础上最大限度的发挥原有管理层的工作积极性,千万不能闹0423这样的闹剧!其实从607转让非控股的资产也可以看出他们所收购公司取的控制权的重视!
　　5、坐看其股权分置的解决如何创新。999的重组快1年了，这本来就是上实集团的原有布局计划的一部份吧。

（全文完）