什么时候也不能忘了中国特色

  在上周市场一片恐慌时，管理层适时降低了印花税，就好比春雷一声震天响，惊醒股市梦中人。特别是主管金融的副总理在视察时强调对基金有效监督时搁出了一句令人思考之言：基金经理也要讲政治。在股市历来有技术派与基本面派两派对立。技术派强调的是一切都会在图表上有所反应，观图而知一切，基本面派即价值投资为主强调的是注重所投资的企业的价值低估，代表人物是巴菲特，06年以来价值投资在国内随着牛市的红火也在不断扩大影响。有越来越多的人认识到了长线是金的魅力所在。可是自从大盘从6000点回落以来，当看着手中的盈利一点点被无情抹去再度套牢时，可能又会 对价值投资有所怀疑。特别是手握重金的基金经理为了排名又不得不加入了技术派的行列，这才会在每一次的头部总看到基金的奋力抢盘，而此次3000点的砸破也有报道说有基金在不惜一切的砸盘，那么头上顶着博士硕士头衔的海归，手上拿着大众重托的基金为啥总是成为市场的反向指标呢？我以为不讲政治切中要害。

在股市上，影响股价的因素很多，基本面包括国家与公司、宏观与微观的变化是股价变动的主要背景之一，而供求关系也是股价高低的一个重要的因素，特别是在中国这样一个新兴加转轨的市场中我们一直在强调要建设有中国特色的社会主义市场经济。显然在6000点后的不断快速下跌中有人忘了这一条，而过份强调了与国际接轨，似乎只有市盈率比国际成熟市场低了市场才安全了，可惜的是他们好像比错了对象，把我们全体市场的市盈率与成熟市场的蓝筹股板块的市盈率来比较，这样一来就造成了我们的股价依然高不可攀的地步，当然会引发受同样教育的同行的共鸣，只是不知道这样的比较是不是粗心造成的，要不然就有道德风险了。至于说到大小非的疯狂抛售也是在这种恐怖气氛出来后的结果，市场就是一个信心是当原来市场最大的主力基金丧失信心不断减仓时，刚刚获得流通的大小非当然会因为成本的低到为零或负而加入到抛股的行列，实际上07年一年的大小非减持数也不小，各位可曾见过前期这种恐慌的样子？可见始作俑者并非大小非，而是市场环境与预期使然。我到目前为止还是认为大小非套现将压垮牛市是个伪命题，恰恰相反我认为是大利好，因为这让公司真正的老板从幕后走到了前台，特别对于国企上级都会对股市的市值有一定的考量，大家不都在羡慕成熟市场的大股东在市场低迷时的护盘买股或缩股行为吗？我想再过一年也许是半年，这种现象我们这个市场也会层出不穷的。

讲政治体现在中国股市历来是政策面决定资金面，资金面决定技术面，所以在中国股市要能如鱼得水一定要讲政治，可惜的是因为手握重金，基金以为可以左右市场了，犯了本末倒置的严重问题，虽然我们的宏观经济因为输入型的问题出现了通胀苗头，可是正是因为有日本等的前车之鉴所以我们应该更理智的对待这种通胀，而央行左手发钱，右手回收的举动做到现在就是不肯加息也与之有关。可见宏观的影响有限，而对于次贷的担心和恐惧就更没有理由了，连在风暴中心的美国股市也只是下跌了30％不到，我们却跌了50％以上，不是“惊弓之鸟”又是什么？

其实在政策表明态度以后市场还有很大的分歧也是不讲政治的表现，在上周五冲高回落后，市场上的空方又有市场了，历史上政策底从来没有守住过，只有市场底才是真正的底等等言论让周一的股市又一次是“黑色”，那么在技术上来说3000点真的还要再看，市场还需构筑双底才能走好吗？诚然在技术上说2990点开始的行情可以是C-3-(4)浪，也可以是C－4浪，当然也可以是B浪，现在在行情没有进一步演化之外还不能妄下定论，其实所谓的双底也只不过是因为4月月线收盘的下影线远远长于其上影线与实体，5月份还有机会看到去补4月下影线的机会，但是从市场环境来说，4月底的上市公司业绩风险全部释放完毕，特别是以中石油为首的大盘股的季报不理想都在4月释放，所谓利空出尽是利好，更何况今年上市公司分红明显较去年积极，当前有分红送转预案的家数已经达到858家（截止29日），一大批已经送转或即将送转的公司将掀起抢权与填权浪也会使得市场热闹不以，今年新发的大批基金也到了运作建仓期，5月这个难得的补4月下影线的机会，这些资金会放弃吗？说得再小人一点是不是因为这些机构要有一个建仓的氛围而发出这种二次见底博弈政府再出利好的行为呢？是不是我不清楚，他们做不做我更不知道，但是在讲政治的呼声下仍然有这样的走势出现，不能不阻止我想。

再讲的具体点，从上证综指看，上周四的巨大的164点的缺口有很多人是看要回补的，因为太大的缺口在中国历史上从来没有能留下过，事实上确实如此，但是从中国特色来说，该缺口在短期内我以为是不会补完的，因为这是一个岛型反转缺口，在4月11日～4月14日期间曾留下过3462～3427的下跳缺口，而此次的3296～3461（到周二时已经是3453了）正好与之遥相呼应，以缺口理论来理解只要在周二或者周三3427点没被触及该缺口时间上就有效了，以最小量度幅度来算，高度就在3800一带，这恐怕也是市场对于上升高度在3800有着普遍认识的技术根据吧，但是我的看法是既是反转就不可能在4000停下步伐，我的观点4月收阳5月有望看5000点。也许现在大家觉得遥不可及，可是如果从讲政治的角度理解我怕还是胆小的。当然罗马不是一天建成的，上涨还是宜慢不宜快，牛市永远是慢涨快跌的，从这点看您同不同意呢？我想在中国什么时候也不能忘记这是有着中国特色的股市，有其自身的规律。不能生搬硬套成熟市场的经验。

航天证券姚凯

2008-4-29