8月份以来，市况向下，大部分投资者都对认购证采取避之则吉的策略，但仍有部分投资者入场买入认购证，当中以钢铁板块认购证居多。事实上，投资者一般习惯在市况下跌时买入认购证博反弹，不过除非投资者对博反弹可能面临的风险有足够的认识，否则不宜贸然入市。

    买入认购证是权证市场上常用的策略，这是投资者基于正股的股价将要上升的判断。在不考虑交易费用的情况下，正股股价的绝对升幅必须超过行权价加经行权比例调整的权证价格（即保本点），投资者持有权证到期才能录得盈利。而在跌市买入认购证，意味着投资者认为市况很快转好，正股的股价将要上涨。对于以正股的方向作为投资目的的投资者，在对正股有非常乐观的看法时，可考虑持有认购证。但从现时的实际情况来看，买入认购证的投资者并非都以正股方向为目的，个别投资者因为前期亏损幅度较大，在急于回本的心态下放手一搏，令自己面临股价持续向下的风险而不自知。例如，投资者买入行权价为3.26元及行权比例为1的马钢CWB1，认购证的成本价为2.612元，保本点为5.872元。虽然买入权证的成本低于直接投资股票，但在市况持续向下时，例如马钢股价从8月初的5.24元下跌至8月8日的4.51元，正股股价要追回保本点会难上加难，对缺乏明确投资策略的投资者而言，风险不言而喻。

    另外，当市况持续向下时，部分认购证的实际杠杆会随之上升，例如8月初至8月8日，石化CWB1的实际杠杆从1.6倍上升到1.76倍，但当认购证价格不断急跌时，最后的实际杠杆可能会反而变小。例如，7月底至8月8日，武钢股份价格由9.75元下跌至7.72元，武钢CWB1从价内变为价外，其时拥有1.76倍的实际杠杆，而权证价格同期由3.579元下跌21%至2.816元，实际杠杆下降至1.32倍，权证对正股的敏感度降低。显而易见，投资者如欲平本离场，权证价格要由2.816元回升至3.579元即要上涨27%，要求正股价格必须有较大的升幅。这也提示有意博取反弹提高短线收益的投资者必须注意实际杠杆的变化，根据实际杠杆调整持仓水平，以求选取的实际杠杆水平及仓位与自己的风险承受能力相匹配。

    总体而言，跌市中投资权证的风险会放大，投资者最好不要沾手，即使看好正股走势，也应在对正股价格的升幅及到达预期目标所需的时间有较明确看法后，才可考虑持有认购证，并在买入认购证前设定止蚀位。回顾投资权证的经历，大部分亏损的投资者都是因为事前没有设定止蚀位，在权证价格跌至低位时，因为已经输掉不少资金而舍不得沽出持有的权证，结果亏损越来越大。因此，对博取反弹的投资者如能参考正股价格或权证价格设定止蚀位，则不至于在权证价格下跌时自乱阵脚，从而能有效控制自己的投资风险。最后值得注意的是，8月份以来权证正股几乎没有出现过像样的反弹，这表明早前增持认购证的投资者如果到现在还没离场的话，现在仍处于套牢状态。市场如在未来一段时间反弹，具有较多套牢盘的认购证由于会有较多投资者急于离场，很可能会面对较大沽压而令价格不随正股变化。对博反弹的投资者如认为只是短期反弹，则应有认购证升幅不足的心理准备。（文章仅供参考，据此进行投资所造成的盈亏与此无关。）
 
                                                      2008.08.19 中国证券报